降息只是开始，重头戏还在后面，存款到付利息即将到来

有钱人

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中国央行行长潘功胜24日在北京宣布，降低存款准备金率和政策利率。他表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币；在今年年内还将视市场流动性状况，或择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。目前，金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行目前是8.5%，降准落地后将降至8%；中型银行目前是6.5%，降准落地后将降至6%。农村金融机构在几年前已执行5%的存款准备金率，此次不在调整范畴。降准政策实施后，银行业平均存款准备金率约为6.6%，与国际上主要经济体相比，仍有一定空间。在利率方面，潘功胜表示，降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率(LPR)和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。在市场化利率调控机制下，政策利率调整将会带动各类市场基准利率调整。预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利(MLF)利率下调约0.3个百分点，预计贷款市场报价利率(LPR)、存款利率等也将随之下行0.2至0.25个百分点。
6 \5 [' {; v$ k- |然而，光靠央行降息根本不够，接下来的财政政策才是重头戏。之所以说降息不够除了降的幅度小以外，更重要的是现在企业和居民对于利率的微小变动早已“脱敏”，根本促不成他们扩大投资和消费。但是，它对于缓解经济整体的运行成本还是必不可少的。为何说接下来的财政才是看点才是重头戏呢？因为从扩内需完成GDP目标而言，大家熟悉的三驾马车中房地产投资和消费是主要的拖累项。
# o9 A; R3 s, s. l# G7 M5 v4 h投资，大头儿制造业、基建和房地产，都有所下滑，房地产投资更是整体下滑了10%；消费，从5%左右萎缩一半；唯独出口，猛增近5%。然而，以2024年投资、消费和净出口的贡献率（3：8：-1）情况看，出口即便再扩大一倍，也难以对冲房地产投资百分之一的下滑，更别提整个消费了。所以，从GDP目标的构成看，瘸腿项关键在地产投资和消费。
可是，现实是开发商资金链的问题没有解决，去杠杆的动作就会继续拖累地产投资对GDP的增长。同样，老百姓看到这种局面，加之对经济增长前景的担忧，居民消费的大头——买房，也会继续萎缩影响整体消费，从而拖累GDP。此时此刻，无论是房地产投资本身还是促销费所需，均需要在市场失灵的情况下，靠财政加码、发力破局。有意思的是，大会公报刚一出炉，某高层领导就说“将增加地方政府的财力，扩大地方政府的税源。同时，中央财政支出占政府总支出的比例将上升”。这无形中暗示财政将要加码、发力。此次跟之前ZY谨慎加杠杆的表态完全不同，也给接下来的财政政策扩张提供了很多的想象空间。所以，百分之百可以确定，过不了多久财政加码的动作就会落地。

那么财政政策究竟会怎么搞呢？
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我的推测是：

央行结构性货币政策继续帮衬+财力由中央往地方下移，从而增加地方买房的消费份额和基建的托底力度。
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6 y) Y: Z, u- A相信周末大家也看到官方重提“加快建立租购并举的住房制度”和“赋予各地方房地产市场调控自主权”的消息了。
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这说明高层有意继续推动地方下场买房，建立保障房。
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可是，对于地方而言，最缺的就是钱：今年有4.65万亿的债要还，卖地收入又两位数下滑，上面还不让发行预算之内的债券筹钱。

% c$ J0 f6 k. b# @: ?  U1 D地方没钱的约束方案只能是：
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/ L/ M" i  f* C% ], g中央财力往下移，同时增加央行的结构性货币工具的力度。

周末针对《决定》的说明暗示，消费税央地的分配开始向地方倾斜，这就是变相地税收下移，地方的财力未来将会上升（究竟多少还不得而知）。

1 ~" x# h! o* U; c; k! W* j6 i消费税一时半会儿也不能很快落到地方腰包，下场买房还要继续，那么就只能加大央行的“准财政”——类似于5月的3000亿针对地方买房的再贷款。
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, S& W( P& T! f+ O4 }4 L之前也说过，这点买房额度根本达不到去库存的效果。所以笔者断言，央行针对地方下场买房的支持还会进一步扩大。

2 M+ w+ ?: h/ f' ?如此一来，地方有钱，基建拉投资和下场买房增消费完成GDP的闭环也就成立了。

至于具体怎么搞，还会不会有其他手段，过不了几天7月的ZZJ会议就会公布更多的细节，保不准再发1万亿特别国债去支持被洪水破坏的地方基建也不是不可能。
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: V) _  n: l, k9 t0 G不过，笔者还是提醒一句：别幻想太多！
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我们必须清醒地认识到，这些举动仅仅是为了确保完成今年GDP的短期目标。它是就阶段性的，而“高质量发展”才是C位！

在高层看来，不能再靠地方死命加杠杆搞基建投资了，要靠企业加杠杆去搞高端制造业，用高端制造业代替传统基建，完成小负债撬动更多GDP的经济转型。
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- X$ C. z: M: ~' S! t# Q所以，长期而言，高层会更重视“质量而非速度”。

* T# o9 c: t0 Z9 Z7 @& S+ k同时，这夜意味着，在转型的过程中，一旦某一时间段经济放缓，高层会有更高的容忍度，也不会短期内实施特别牛逼的大招重复之前的老路。
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3 @% @5 O/ |2 v$ u4 g: e综上，笔者认为，7月相比于今年上半年会有明显的加码举动，特别是财政政策。但是其力度大概率不会特别大。

除非，财政专门设立额度很大的“房地产纾困基金”，类似于2009年的美国住房救助法案，或者也来一波直升机撒钱，否则，任何“适度升温”的措施都只是确保转型的维稳手段而已。

: }/ @7 Q; F4 z9 |5 n; h0 z2 g不过，今天我们好歹看到了高层有更进一步的行动，多少能带来一丝慰藉。
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+ ]0 \# X+ O6 {$ `- z如果行动能超出预期，来的更猛烈一些，则会更好！

要是党员和医生贪污1万元就判刑10年，贪污10万元就判无期，贪污100万元就判死刑！个人名下所有财产充公！是不是普通老百姓的日子就好过了？
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