中国央行行长潘功胜24日在北京宣布，降低存款准备金率和政策利率。他表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币；在今年年内还将视市场流动性状况，或择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。目前，金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行目前是8.5%，降准落地后将降至8%；中型银行目前是6.5%，降准落地后将降至6%。农村金融机构在几年前已执行5%的存款准备金率，此次不在调整范畴。降准政策实施后，银行业平均存款准备金率约为6.6%，与国际上主要经济体相比，仍有一定空间。在利率方面，潘功胜表示，降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率(LPR)和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。在市场化利率调控机制下，政策利率调整将会带动各类市场基准利率调整。预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利(MLF)利率下调约0.3个百分点，预计贷款市场报价利率(LPR)、存款利率等也将随之下行0.2至0.25个百分点。 ; K0 _& t0 f9 L8 d# z& ~6 W3 c& M }然而，光靠央行降息根本不够，接下来的财政政策才是重头戏。之所以说降息不够除了降的幅度小以外，更重要的是现在企业和居民对于利率的微小变动早已“脱敏”，根本促不成他们扩大投资和消费。但是，它对于缓解经济整体的运行成本还是必不可少的。为何说接下来的财政才是看点才是重头戏呢？因为从扩内需完成GDP目标而言，大家熟悉的三驾马车中房地产投资和消费是主要的拖累项。2 I0 t! m2 I; c/ V
投资，大头儿制造业、基建和房地产，都有所下滑，房地产投资更是整体下滑了10%；消费，从5%左右萎缩一半；唯独出口，猛增近5%。然而，以2024年投资、消费和净出口的贡献率（3：8：-1）情况看，出口即便再扩大一倍，也难以对冲房地产投资百分之一的下滑，更别提整个消费了。所以，从GDP目标的构成看，瘸腿项关键在地产投资和消费。 : I9 Q3 ` d. L- D. ^9 f可是，现实是开发商资金链的问题没有解决，去杠杆的动作就会继续拖累地产投资对GDP的增长。同样，老百姓看到这种局面，加之对经济增长前景的担忧，居民消费的大头——买房，也会继续萎缩影响整体消费，从而拖累GDP。此时此刻，无论是房地产投资本身还是促销费所需，均需要在市场失灵的情况下，靠财政加码、发力破局。有意思的是，大会公报刚一出炉，某高层领导就说“将增加地方政府的财力，扩大地方政府的税源。同时，中央财政支出占政府总支出的比例将上升”。这无形中暗示财政将要加码、发力。此次跟之前ZY谨慎加杠杆的表态完全不同，也给接下来的财政政策扩张提供了很多的想象空间。所以，百分之百可以确定，过不了多久财政加码的动作就会落地。 F' A; R+ `$ g( L5 _% h/ v2 O ; F }7 \7 {+ b# B( T+ S: u: P那么财政政策究竟会怎么搞呢？ / p# X: J. d: h) V4 t( ]+ k0 P$ s+ U1 \$ ?
我的推测是： 1 X# H. `& e7 A e0 `9 V( r6 u+ @7 ~. G* ^) A# M5 e) l: V& R0 S
央行结构性货币政策继续帮衬+财力由中央往地方下移，从而增加地方买房的消费份额和基建的托底力度。 . F: j$ P( U/ Q6 j$ R # Z! G# ^) F3 u; t$ e) K相信周末大家也看到官方重提“加快建立租购并举的住房制度”和“赋予各地方房地产市场调控自主权”的消息了。# Q k' t" `" v# o
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这说明高层有意继续推动地方下场买房，建立保障房。 + r" Z4 V9 o9 k: K" K ( R- n3 M3 Q. s A可是，对于地方而言，最缺的就是钱：今年有4.65万亿的债要还，卖地收入又两位数下滑，上面还不让发行预算之内的债券筹钱。 ' _7 G+ A* V% f- n6 u & i U- f4 |- U' t0 Z& m地方没钱的约束方案只能是： ) G: k, T! i0 h4 X7 w4 ]- D( q) W, ~4 Z3 P# a
中央财力往下移，同时增加央行的结构性货币工具的力度。 @9 Z* m! j4 w# M" |
1 Y. [* L' J& u: [. ]7 I; p周末针对《决定》的说明暗示，消费税央地的分配开始向地方倾斜，这就是变相地税收下移，地方的财力未来将会上升（究竟多少还不得而知）。 0 A q0 _5 k: Z+ Q+ b, M0 l/ M0 `* U F2 ~0 }+ {* O
消费税一时半会儿也不能很快落到地方腰包，下场买房还要继续，那么就只能加大央行的“准财政”——类似于5月的3000亿针对地方买房的再贷款。: Y f$ n. X$ O* x
. F* p9 y# t* {& s1 L+ i5 E3 R I之前也说过，这点买房额度根本达不到去库存的效果。所以笔者断言，央行针对地方下场买房的支持还会进一步扩大。. } ~# Q6 _! g
4 }: L- y8 M/ t( O如此一来，地方有钱，基建拉投资和下场买房增消费完成GDP的闭环也就成立了。 & Z5 ]' y- o7 R% j2 B: E9 C4 H2 l2 a* \; T7 E
至于具体怎么搞，还会不会有其他手段，过不了几天7月的ZZJ会议就会公布更多的细节，保不准再发1万亿特别国债去支持被洪水破坏的地方基建也不是不可能。4 r. s K5 Q, O) z, {8 C4 G
发表于 2024-9-24 15:20:27